段子手们已经被A股折磨疯，研究员们也都面面相觑。因为看到这个才知道自己基本面研究真的好不到位丨韩币等于多少人民币！
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明年股市将现慢牛不再大动荡
中国无疑正处于一个不确定的年代。回头看2015，很多一致预期被证明是一致错误丨韩币等于多少人民币：A股没有等来6124，却等来一场史无前例的股灾丨韩币等于多少人民币；央企没有等来激进的混改，却等来了一场说走就走的合并丨韩币等于多少人民币；地方政府没有等来期待的财权，却等来一堆来去无踪的置换债，人民币没等来美联储加息，但还是来了一次出其不意的暴贬……不是丨韩币等于多少人民币我们不明白，而是世界变化快。当下面临的政治、经济、人口和外部环境换挡任何一项都足以改变中国，更何况是所有冲击叠加在一起。我们只能从历史中吸取经验，不断调试自己的逻辑。
2015至少告诉我们三点经验：第一，当所有人形成一致预期的时候，很可能是一致错误，机会和风险往往藏在大家都忽视的地方，比如股市中的配资。第二，政策冲击只会改变经济的节奏，不会改变方向。比如增长破7，通胀1时代，流动性宽松，基本面并没有任何的出乎意料。第三，市场虽然有时会偏离基本面，但最终还是会回归，偏离的越多，回归的方式约剧烈，比如股灾。带着这些经验，我们对2016年做出以下判断：
1、经济增长目标下调到6.5%，实际增速略高于目标。
2015全年保7基本是不可能完成的任务。预测GDP不能只看三大需求，因为中国根本没有三大需求的准确统计，固定资产投资不等于资本形成，净出口不等于经常账户顺差，社会消费品零售也不等于最终消费。更准确的方法是看从生产法分析各产业对GDP的增长拉动。
先看趋势，2016年第一产业不会有明显波动，第二产业大概率贡献下降，第三产业的贡献还会上升。再估算幅度，2016年的周期下滑压力应该介于2015和2014年之间，按2014和2015的均值计算，假设第二产业少拉动0.6，第三产业多拉动0.3，这样算下来2016年的增速应该在6.7%左右，略高于预期目标。
2、CPI继续“1”往无前，PPI连跌超过50个月，通胀有惊无险。
明年PPI同比跌幅有望在多方面因素合力作用下收窄，一是稳增长政策重点转向财政政策，总需求冲击边际上有所缓解；二是近期中央首提供给侧改革，去产能力度有望加大；三是明年信用风险加速爆破，企业破产倒逼产能去化；四是人民币贬值可能带来一定的输入型通胀压力。五是美元升值周期下大宗商品价格企稳，对PPI的拖累减弱，尤其是油价，今年是跌45.6%，假定明年油价涨4.5%，其它因素影响不变，则PPI跌幅可能收窄2.5-3个百分点左右；
3、美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值。
(1)美元升值预期已经形成，只会有节奏变化，不会有方向变化。
(2)中国经常账户顺差趋于收窄，甚至转向逆差。
(3)中国资本账户逆差将加速扩大，吃掉经常账户顺差。
综上，尽管短期央行可以通过量价干预维稳，为加入SDR护航，但贬值压力只会推迟，不会消失，最终达到临界点，央行可能不得不再次允许人民币一次性贬值。从防范资本外逃的角度来看，一次性贬值确实也比渐进贬值更有效。但风险在于，第一次市场觉得是偶然，第二次市场会当成趋势。
“前一段时间，大盘和创业板表现强势，有一定的获利盘。目前板块轮动加快，赚钱效应减弱，一段行情可能接近尾声或调整。最近监管层各项处罚较多，IPO重启对资本市场来说也影响较大，大盘走到8月份反弹的高点后承压，有获利了结的嫌疑。”
对于27日的调整，多数市场人士均认为，尽管有超跌，但调整也属正常并不会扭转目前市场的方向。
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